随着券商的业务构成发生重大变化，人员结构也同样在发生变化。2023年年底有35万人

2024年前三个季度基本上都没什么行情，证券公司的业绩也不是很好。因为9月24日开始的暴涨，导致成交激增股价大幅度上涨，证券公司无论是经纪业务还是自营业务都有明显盈利。截止4月2日在43家上市券商中已有21家上市券商发布2024年年报，从已经披露的数据来看，有9家大型券商已经披露，其中中信证券营业收入637.89亿元，归母净利润217.04亿元，目前稳居第一。国泰君安发布了单独的业绩和模拟合并后的业绩，2024年营业收入433.97亿元，排名第二；归母净利润为130.24亿元，排名第三。合并后的公司总资产 1.73万亿元、归母净资产3283亿元，资本实力位居行业第一。营业收入会达到586.46亿元，与中信证券缩小差距。但合并后归属于母公司所有者的净利润90.30亿元，两者之间的差额也就是海通证券2024年的亏损。

大部分券商2024年利润都在上升，有些增幅还很大，如国泰君安和广发的净利润增幅就在38%以上。但是中金公司的净利润下滑7.5%，国联民生证券归母净利润40.80%，光大证券2024年归母净利润同比减少28.39%。小型券商业绩增长的幅度可能更大，例如华林证券净利润从2023年的0.32亿元增至2024年的3.53亿元，增幅达到1014.54%。红塔证券净利润从2023年的3.12亿元增至2024年的7.64亿元，增幅为144.66%。

造成2024年券商业绩大幅度提高的原因是自营业务收入，自营业务收入=投资收益+公允价值变动-对联营/合营企业投资收益，中信证券自营收入以263.45亿元排名第一，国泰君安以146.95亿元排名第二。华林证券自营收入从2023年的-0.12亿元增长至2024年的3.87亿元。红塔证券2024年自营收入近10.50亿元，同比增长达到198.76%。这也是这两家券商2024年业绩大幅度增长的核心原因。对比自营收入，经纪业务就远远不如以前了。中信证券经纪业务手续费净收入超过百亿，同比增长4.79%。国泰君安以78.43亿元排名第二，广发证券66.50亿元第三，华泰证券64.47亿元第四。

以往券商被习惯性称作牛市发动机，每一次股市出现明显上涨，券商都会因为成交出现激增而导致公司利润大幅度增加，但是这已经是老黄历了。因为以前的年代佣金率都很高，早期都是按千分之三固定收取，当成交量出现大幅度增加的时候券商业绩弹性很大。后来佣金改为浮动制，虽然有所下滑，但是基本上也都在千分之二以上，即便是互联网时代到来，也至少会维持在千分之一点五到千分之一点八的水平，券商日子相当好过。2015年股市走牛，券商的佣金率却在东方财富万二点五开户的情况下直线走低，至今万分之三已经算比较高的水平，相当多券商的佣金率已经更低。因此现在即便成交比以前大幅度增加，但是经纪业务利润却没有大幅度增长了。说起来很讽刺，散户一直以为的券商股的投资逻辑早已发生变化，可是大多数人并没有改变自己的想法。

随着券商的业务构成发生重大变化，人员结构也同样在发生变化。2023年年底有35万人，2024年底只有33.2万人，2025年一季度只剩下32.83万人，2万多人离开证券业。刚刚的数据已经能看出经纪业务的比例已经逐渐下降，因此受到影响最大的就是基层普通员工。离开证券行业的2.2万人中有约2万人是从事证券经纪业务的基层员工。我们都知道证券行业正在实施降薪和裁员，因此出现了不少人员的离开。但是离开的多数是薪酬较低的普通员工，反而高薪的分析师人数不仅没有减少反而在1年多的时间里增加915人，投行保荐代表人人数基本保持不变。这并不正常，因为基金派点出现大幅度下降，券商在这个部分的收入几乎腰斩。而由于IPO数量大幅度减少，各个券商的投行收入也是大幅度下降的，但是人数并没有减少。

这其实就是非常标准的管理问题，当企业发生业务调整的时候，减少基层低薪员工数量，而管理人员和高薪人员却并没有减少。这样的操作实际上公司的整体薪酬支出并没有太大的下降，反而会损失掉未来环境好转之后利润提升的机会。加上各个券商现在收入第一的是自营业务收入，这实际上已经证明整个行业已经完全演变为靠天吃饭。因此不难理解为什么整天券商的首席都在喊牛市要来了，实在是盼望公司业绩大幅度上升。而在市场长期稳定的状况下，证券公司业绩大致就稳定下来了。

作为投资者来说，我们要牢记：今日的券商早已不是当年的券商了，传统三大业务经纪、投行、自营的地位已经变成自营、投行、经纪。成交量虽然远超当年，收入却没有当年的强。在新的市场环境下，券商业绩好坏完全依赖市场强势，一旦股市下滑损失也是巨大的。牛市发动机已经不再了。